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创下中概股最快退市记录,滴滴美股156天游是“赚”了还是“赔”了?
2022-09-21

众说纷纭的滴滴退市一事迎来实质性进展。

12月3日早间,滴滴发布微博称:经认真研究,公司即日起启动在纽交所退市的工作,并启动在香港上市的准备工作。

上市5个月便启动退市,滴滴创下了中概股最快退市记录。

北京时间6月30日夜间,没有大张旗鼓,没有敲锣仪式,滴滴于纽交所挂牌。闯关上市不足48小时后,滴滴被启动网络安全审查,暂停新用户注册。两天后,25款与滴滴出行相关的APP被全部下架。两周后,滴滴迎来了包括国家安全部在内的七部门进驻。

上市后,滴滴股价最高跳至16.4美元(以收盘价计,下同)。但被启动调查后,股价一路下跌,最低达到7.2美元,接近腰斩。上两个交易日,滴滴股价均出现高开低走的情况,如昨日晚间美股开盘,滴滴盘中涨幅超过10%,但收于微跌0.15%,报7.8美元。

一家9年间累计获得超过200亿美元风险投资的公司,一个看似压制了整个行业的胜出者,在资本簇拥下选择上市,又在不体面的退市中上演了一场无限接近“失败”的资本故事。

退市面临“两条路”,能否平移到港股仍存问号

一系列风波之后,美股退市后在港股上市,对于滴滴来说并不是最差的选择。

资深投行人士王骥跃对搜狐科技分析称,在退市上,摆在滴滴面前的有“两条路”。

一是直接从美股私有化退市,再去港交所上市。这种方式下,滴滴需要按照

“市价”或接受部分溢价从市场上回购股票。

中国社科院金融所金融科技研究室主任尹振涛对搜狐科技解释称,美股退市需要经历多个环节,在确定价格时,大股东之间比较容易形成统一意见,但难度在于拿回二级市场上流通的中小股东手里的股票。

艾媒咨询首席分析师张毅介绍道,一般而言,投资者能接受的私有化溢价在20-30%之间。但这并非定论,举例来说,近期私有化的雷蛇溢价率仅有5.6%,华人置业的私有化溢价率则达到了83.5%。

滴滴上市时发行价14美元,募资44亿美元。如果按照市价7.8美元进行私有化,不计上市融资相关费用,那么滴滴甚至可能退市中“获利”约19.5亿美元。

不过,张毅表示,理论上讲,通过退市来“赚钱”并不会很轻松。鉴于滴滴在上市后不到2天内就被网络安全审查,涉嫌“虚假披露或隐瞒重大信息”,或将

面临SEC的处罚,以及来自美国律所的集体诉讼和巨额赔偿。

另外,据报道,已经有美国Rosen、Labaton Sucharown、Schall等多家律师事务所宣称将代表股东对滴滴发起集体诉讼。不过,对于滴滴具体的赔偿金额,市场仍未有定论。参照此前深陷财务造假丑闻的瑞幸咖啡,和解费用约为1.8亿美元。

因此,也有传闻称滴滴或将以发行价格购回股票。

无论以市价还是发行价,私有化退市都需要大笔资金流出。截至2021年一季度末,滴滴账上现金及现金等价物约为234.5亿元人民币,短期理财约为239.7亿元,两者合计474.2亿元。

考虑到滴滴上市后积极拓展社区团购等新业务,且近三年来均大额亏损,净亏损分别达到149.8亿、97.3亿和106.1亿元,至少约24.5亿美元((7.8/14)*44亿美元)的资金流出将对其产生不小的现金流挑战。

另一种做法是,直接将美股股票转换到港股,即现有股东直接到香港联交所登记。

目前看来,滴滴更倾向于此。滴滴在最新公告中称,从纽交所将ADS摘牌后,将在确保ADS持有人的选择下,转换为未来港股上市的自由流通股。上述决议仍待召开股东大会进行表决。另据凤凰网科技消息,滴滴将在明年3月左右在香港提交IPO招股书。

实际上,滴滴不是没考虑过香港上市,首次被传IPO时目的地就是港股。但不久后,市场就有声音称,滴滴

因合规问题被港股拒之门外,紧接着就传来了滴滴美股秘密递表的消息。

网约车做到完全合规,需要“三证”齐备:司机拥有《网络预约出租汽车驾驶员证》,车辆获得《网络预约出租汽车运输证》,平台在各地方拿到《网络预约出租汽车经营许可证》。根据交通部公布的最新数据,

10月份,滴滴的合规率仅为43%,且在近期以来提升有限。

也有私募投资人士曾对搜狐科技表示,港股上市所说的合规是“大合规”的概念,也有可能是滴滴在数据权限等问题上没解决好。截至目前,滴滴的网络安全审查仍未结束。

但无论是何种问题,都很难在短时间内得到解决,这无疑给滴滴股票从美股平移到港股增添了变数。

对于急于解套的大股东来说,滴滴上市也没有给他们带来期待中的脱手机会。据了解,美股上市的解禁期一般为180天,如今尚未达成。更进一步来说,由于上市后遭遇审查,以及中概股整体走势不佳,滴滴股价一蹶不振,已经跌破在软银、苹果等在2016年40亿美元战略融资时的成本价9.5美元,这也是滴滴获得的最大的一笔风险投资,约占总融资额的1/5。

“IPO就是扒层皮”,滴滴美股5个月游花掉超6亿元

经历美股上市、退市再经港股上市,这其中涉及到的中介费磨损巨大。

市场上常有“IPO就是扒层皮”的说法。筹备上市时,公司通常需要组建以CFO为代表的财务团队,同时在保荐、承销、法律咨询等多个环节付出成本。

根据滴滴的招股书,本次滴滴上市时,不包括承销折扣和佣金,总费用预估应达到了1480万美元。承销折扣和佣金为8870.4万美元,两者合计超过1亿美元,约合人民币6.4亿元。

与上市相关的费用

滴滴上市时的承销折扣及佣金

不过,对于滴滴来说,急于上市的背景下,更重要的损失可能不是资本,而是消失的增长空间。

滴滴停止用户注册的5个月的时间里,网约车市场“群雄逐鹿”。美团打车、高德打车采用各种免佣策略抢占市场,曹操出行、T3出行等更是分别获得了38亿元及77亿元的大额融资。

张毅对搜狐科技表示,滴滴出现问题后,第二梯队的这些企业基本都是受益者,但从实际执行角度上来看,没有明显的谁比谁更厉害,只能说有些公司在细节方面做得更好。

从数据增长上来看,交通部公布的数据显示,在6月至9月,除7月外,滴滴订单量环比均在下跌。环比数据分别为-13.40%、13.10%、-21.1%和-0.6%。但很难说,这些下跌是受市场环境影响还是滴滴因APP下架所致,因为同期美团打车订单量也在下滑,分别是-16.70%、23.80%、-1.10%和-8.10%。

滴滴退市尘埃落定,闯关上市没带来意料之内的好结果,反而于己、于投资人、于行业都留下一地鸡毛。是赚是赔,不言而喻。

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